杏耀平台:文化并购与重组市场分析

编辑:宣统部 2019-01-26 11:37

近年来,国内文化并购市场逐步开放。自2010年以来,随着政策的自由化和市场参与者的增加,文化实体并购交易的普及程度急剧上升。作为中国的新兴产业,文化产业正在经历从规模到质量和效率的跨越,利用资本市场完成从大到强的转型迫在眉睫。与此同时,文化产业的资本化和金融化的深化也为资本市场注入了新的活力。大规模的并购促进了文化产业与资本的联系,对促进文化产业的发展起到了重要作用。从2010年到2016年,国内文化产业的兼并重组经历了从扩张到收缩的完整循环。此时,回顾文化产业并购市场的阶段,反思存在的问题,提出对策,有利于未来市场的健康发展。本文将发布于、广播电视、电影、广告、教育、旅行、休闲、游戏、网络信息等主要文化子行业在过去七年中实施或完成并购重组案例。

2010年至2016年,中国文化产业成功完成292项并购交易,并购交易广泛分布于文化产业各个子领域,呈逐年上升趋势。就交易的数量和规模而言,文化部门的兼并和收购数量从2010年的13个增加到2015年的87个,但由于监管收紧,2016年的交易数量降至36个。但是,在过去七年中年,交易量年均增长率为37.96%,表明市场高度活跃。根据公布的数据,文化并购和重组交易规模从2010年的135.97亿元增加到2015年的1496.57亿元,并在2016年急剧下降至222.24亿元。在过去的七年中,交易量增加了平均每年49.91。

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在产业布局方面,最集中的子行业是电影、网络信息、广告、旅游休闲、游戏、出版物、播出电视和教育。在过去七年中,最大的交易发生在出版业三次,电影业三次,以及在线信息产业一次,尤其是2010 - 2012年文化并购重组时。最活跃的、最密集的兼并和收购出现在出版物、广播、电视监管模式,这间接证实了中国文化产业市场化改革的深化。在这些传统子行业的指导下,电影、网络信息、游戏、旅游等更多以市场为导向的子行业也进入了文化并购市场,进一步推动了市场的繁荣。根据兼并和收购的逻辑,过去七年共有160家银行间兼并和132项跨境并购。这表明整合是中国文化产业的主流逻辑,也说明中国的文化产业正处于产业集聚和集聚的阶段。此外,在跨境综合并购中,网络信息公司在其他子行业发起了52笔交易,占后者发起的84笔交易中的61.90笔交易。这表明网络技术企业与传统文化企业通过并购相互融合,形成新的商业模式,激发新文化的消费需求。 2016年,中国有超过3亿的在线文学用户。正是这种新商业模式的代表刺激了新兴的文化消费。在这个过程中,网络信息公司的技术优势使传统文化消费更容易整合。

文化产业并购的内在动力主要来自三个方面。首先,宽松政策鼓励文化企业做大做强资本市场。首先,放松产业政策是主要前提。 2009年7月,随着钢铁、汽车产业振兴计划的颁布,国务院常务会议审议通过了“振兴文化产业规划”。 2010年10月,发布了“中共中央关于深化文化体制改革,促进社会主义文化大发展繁荣的决定”。进一步强调了文化产业的重要性。其次,优化市场环境是一种助推器。 2014年3月,国务院发布“关于进一步优化企业并购重组市场环境的意见”。同年10月,证监会颁布了“上市公司重大资产重组管理办法”和“关于修改上市公司收购管理办法的决定”,直接受益于市场政策兼并和收购,这是影响行业发展的重要因素。 。政策的放松和优化,使文化产业进入了发展的春天,为文化企业大胆利用资本市场实现资本市场的健康快速发展提供了现实路径。应该说,整体放松政策和支持是文化兼并和收购的重要外部支持。

二是增加市场参与者,促进文化并购市场交易。文化领域的市场化改革极大地扩展了文化资本市场的主体。一方面,在资本市场的支持下,2006年文化企业上市浪潮为资本市场提供了87家文化上市公司。这些公司围绕自己的公司战略进行的兼并和收购是并购热潮的重要组成部分。特别是在2013年IPO阶段结束时,文化产业的兼并和收购得到了加强。另一方面,国有文化单位向企业转型的过程加快,文化资产的资本化和金融化得到推动,并购市场注入了大量新目标,增加了文化企业的活动水平。近年来,国有营利性文化单位基本完成了企业改制,机构取消了近7000名法人,取消了近30万人,形成了一批合格的文化市场实体。这为文化并购市场奠定了坚实的基础。第三,技术驱动的业务迭代继续产生新的文化合并和收购。云存储、移动互联网、虚拟现实和其他技术已经渗透到社交生活中。新技术为传统文化形式的转变带来了无限商机,刺激了高科技公司获得文化目标的机会。为了做大做强,文化企业被迫获得新技术,为文化产业的合并提供了无限的动力。以网络信息技术为例,移动互联网技术向传统产业的转变已渗透到文化产业中,英美烟草互联网巨头抢占了文化领域交通的入口。 2015年,百度收购了日本本土广告公司PoPin,收购了以色列音乐教育技术公司Tonara的股份,并收购了医院连锁明星美美控股(Star Mei Holdings)的股份。阿里巴巴收购了Ray Media、 First Financial Media和优酷土豆的股份,并于2015年收购了南华早报集团(南华早报集团腾讯与盛大文学合并中国文学集团,该集团已投资于维盈时代并投资于财新传媒,是互联网巨头创建文化产业的战略举措。此外,在文化并购市场中,也有许多传统文化企业为了扩大大众传媒的沟通能力而获得了网络目标。中国在线收购陈子高20%股权以加强数字内容交付。浙江新闻媒体100%收购游戏平台Winger浩方掌握大数据资源,中国媒体收购Smart Star访问全球分布式内容资源,等待传统文化企业,通过寻求整合,是技术驱动的并购的重要代表通过兼并和收购与互联网公司合作。

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一些市场参与者更专注于追求兼并和收购。随着文化、技术的兴起和互联网的蓬勃发展,大多数文化企业正在根据自身的发展战略建立闭环生态,扩大产品线,扩大价值链,合理选择合适的目标进行交易。然而,不可否认的是,近年来,文化产业并购、过度兼并和收购等不良现象已经发生。一些并购不考虑公司长期发展的战略路径,而只考虑短期股票投机和金融产品的衍生。一些次区域的企业明显表现出基础设施过剩,未来市场空间饱和,仍然违反市场规则促进并购,导致文化资本市场出现泡沫。作为资源整合的有效手段,并购提供的资源不能超过实体经济的实际需求。目前,大量的并购交易符合这一趋势,忽视了行业本身的发展,只关注某些面额的目的。它注定要埋没在市场中。2016年9月,上市公司重大资产重组管理办法正式实施。与此同时,中国证监会发布了23个行业信息披露指引,其中包括新闻出版、影视、等互联网等行业主要集中在虚拟现实、游戏、电影、电视等行业。纯粹的概念,如互联网、主题、并购和其他越来越谨慎的态度。特别是,鉴于电影和电视合并和收购从无条件到讨论直接限制了电影和电视的兼并和收购数量,在这种背景下,2016年对文化并购的审查有所增加,其中包括很多-profile合并和收购,如Storm Group、Letv、 Wanda、 Huayi Brothers。完成。 2016年,只有六个电影项目完成了资产收购。

文化产业缺乏合理的评估体系导致某些交易资产的价值与实际价值之间存在偏差。高估的标的资产客观上有助于形成市场泡沫,杏耀平台:不利于行业的长期健康发展。文化企业的主要特点是资产较轻、产品不稳定、产业不成熟。在资产评估过程中,收益法一般用于评估,并辅以市场方法进行验证。收入法基于公司当前的运营情况,预测相关资产的未来表现,并根据未来盈利预测达到评估标的资产总值的目的。这是基于文化企业相关资产的较高盈利能力,未来业绩增长率较高,核心资产价值未反映在优秀公司经营者等账簿中。根据净资产的计算,相关资产的价值往往有很大的溢价。在某些情况下,有一个明显的溢价,几次不到几十次。收益法是一种更为科学的文化传媒产业合理评价方法,但所涉及的参数在增长预测和未来风险方面存在不确定性。这些因素将极大地影响公司的价值。市场方法的补充是基于已达成交易的其他公司的估值。使用诸如、参数调整之类的关键因素进行综合定价。所选参考公司的溢价将对评估的价值产生重大影响。因此,这两种方法的综合效应导致文化传媒业的估值有不同程度的溢价,并购业的高估值风险也会引起足够的重视。由于文化产业的特殊性,防范估值风险尤为重要。轻资产确定如果并购目标的管理存在问题,将会有少量净资产,这将导致更大的损失。产品和行业的特殊性增加了文化企业未来收入的不确定性,导致估值风险增加。2016年,中国资产评估协会颁布了“文化企业无形资产评估指引”(以下简称“指引”),将于2016年7月1日生效。这是中国资产首次出现评估协会为特定行业的特定资产类别设定了评估标准。这也表明,文化并购市场迫切需要一个基本的制度框架。文化企业的无形资产评估体系是决定和比较各种文化资产价值的纽带,在文化资本市场中发挥着重要作用。但是,鉴于各种文化资产及其不同的特点,指导方针才刚刚开始,进一步完善评估体系需要时间。

文化产业的运作主要包括文化的生产和再生产。内容制作链接是核心驱动因素,内容通信链接是有效传递内容的关键。内容的制作和传播以内容的制作和传播为中心。文化产业有许多促进和提高效率的生产性服务环节,构成了文化产业的三个环节。从这个角度来看,文化创作、图书出版、报纸发布、舞台表演、音乐制作、影视制作属于内容制作、出版物、广播电视信号传输、互联网通信、电影线传输。打印副本、软件开发、版权代理、管理咨询、价格评估、保证都是生产服务。国际国内成熟的文化企业,无论业务类型,、内容分布、生产服务,都有比较完整的业务线。这也是文化企业资源的分布。扩大自身价值应遵循基本的战略方向。

对过去七年文化并购的分析表明,超过30%的购买者不属于文化领域,但包括汽车零部件、建筑机械、IT通信、家居建材和煤炭。纺织服装、设备、新能源、金融投资等行业。这些行业与文化产业的产业结构不匹配,产品线高度异质化,价值链难以融合。从长远来看,文化产业不以企业发展战略为基础实施并购,文化产业将偏离发展战略。

中国文化产业内部结构的调整和能力的提升需要大量企业开展深入细致的工作。今天,当新技术给行业带来巨大变化时,传统内容资源的跨媒体转型尤为重要,并购是一种重要手段。通过横向和纵向一体化,为文化企业实现资源整合和价值放大提供了广阔的空间。但是,在工业发展的一般规律下,资源整合有其自身的路径,也应该澄清内容生产的内容生产和生产服务的资源链。这种盲目的、疯狂并购路径只能说明市场主体没有勤奋的行业态度,而是嵌入其他目的,导致大量并购偏离了文化产业发展的基本战略方向。这给行业的未来发展带来了不确定性。开放性和流动性是资本市场的重要特征,稳定的期望是市场资源持续流动的基础。投资后管理薄弱可能会威胁到稳定预期的形成,从而影响并购市场的有序发展。投资后管理不善主要是由于赌博协议设计不佳或交易过程中的绩效补偿条款,因为投资后管理的基础往往是在投资前制定的,所以后投资管理实际上是一个延续投资逻辑。目前,国内文化产业并购的特点是高估值、的高绩效承诺,许多并购交易不受严格的绩效补偿条款的支持。



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